Краткое содержание "Ежедневного обзора рынка" от 20 июня 2005.
Полная версия обзора будет опубликована в 11:00 мск.
За 5 месяцев 2005 года Газпром повысил объем экспорта в Западную и Центральную Европу на 5% по сравнению с соответствующим периодом прошлого года до 68.89. млрд. куб. м.
Экспорт в Западную Европу повысился на 6.2% до 49.6 млрд. куб. м. Наибольшее увеличение продемонстрировали поставки в Турцию и Австрию – на 36% и 15% соответственно.
Экспорт в Центральную Европу увеличился на 2% по сравнению с соответствующим периодом прошлого года до 19.3 млрд. куб. м. Рост поставок в Словакию на 10% был компенсирован сокращением потребления российского газа Венгрией и Болгарией.
Это нейтральная новость для Газпрома, поскольку рост экспортных поставок уже учтен в рыночных котировках.
Мы повторяем рекомендацию "Покупать" обыкновенные акции Газпрома и "Держать" ADS.
Томскнефть, крупнейшее подразделение ЮКОСа, может в этом году снизить объем производства сырой нефти на 25%, так как у компании нет средств на ремонт оборудования и бурение новых скважин, сообщило агентство "Интерфакс".
В прошлом году Томскнефть произвела 18.8 млн. т нефти и, по сведениям информационного агентства, в настоящее время использует все имеющиеся денежные средства на погашение налоговых исков. В настоящее время компания производит 271.2 тыс. брр. в сутки, что на 35% меньше среднего показателя за 2004 год.
По другим сообщениям, 12 иностранных банков в пятницу выиграли иск на сумму $482 млн. в Лондонском высоком суде, предметом которого было невыполнение компанией обязательств по кредитному договору от 2003 года. Кредиторы заявили, что в июле ЮКОС не выполнил обязательства по кредитному договору, организованному Societe Generale, а затем пропустил сроки уплаты процентов в марте и апреле 2005 года.
Мы отмечаем, что Томскнефть, вероятнее всего, окажется следующей "дочкой" ЮКОСа, выставленной на аукцион, так как ЮКОС продолжает нести бремя задолженности по налогам и санкциям на сумму более $20 млрд.
ЛУКойл планирует затратить $2.6 млрд. в ближайшие 10 лет на развитие нефтеперерабатывающих мощностей и маркетинговых подразделений, в частности – на создание системы сбыта нефтепродуктов, заявил в интервью агентству Reuters вице-президент компании Дмитрий Тарасов.
Он также отметил, что большая часть средств будет затрачена в 2006-2008 годах на модернизацию Нижегородского и Волгоградского НПЗ и покупку и строительство сети заправочных станций.
Вице-президент отметил, что с 1 июля 2005 года в розничной сети заправочных станций ЛУКойла будет продаваться дизельное топливо, соответствующее стандарту Euro-4, поступающее с собственных НПЗ компании. Дмитрий Тарасов сказал, что введение нового вида горючего незначительно повысит затраты на производство, хранение и продажу, хотя исследование рынка, проведенное компанией, показывает возможность роста спроса в России и за рубежом.
Данная новость является нейтральной для компании, и мы повторяем рекомендацию "Покупать" акции ЛУКойла. Прогнозируемая цена на конец 2005 года – $44.79.
Казахская газета "Курсив" сообщила, что разведывательная скважина ЛУКойла на морском блоке Тюб-Караган оказалась сухой. Газета сообщила, что компания наткнулась на целевой горизонт на глубине 2 427 м, не обнаружив углеводородного сырья. Буровая установка Asrtra, как сообщается, готовится к эвакуации с Тюб-Карагана.
Новость является крайне разочаровывающей для ЛУКойла, для которого это вторая неудача подряд в Каспийском регионе (первая произошла на месторождении Ялама). Однако последствия неудачи ЛУКойла могут оказаться более далеко идущими, так как это первая сухая скважина в казахской части Каспийского моря.
Стопроцентный уровень успеха, которым до сих пор мог похвалиться Казахстан, был одним из важнейших факторов, привлекавших к участию в разработке казахского шельфа крупнейшие международные нефтяные компании. Теперь же, получив очередное напоминание о ряде безуспешных, но очень дорогостоящих проектов в Азербайджане, нефтяные компании будут более осторожно и избирательно подходить к разработке казахского участка Каспийского шельфа.
По сообщению газеты "Коммерсант", крупнейшие акционеры Славнефти – Сибнефть и ТНК-BP – отказались от первоначального плана физического раздела активов компании и приняли решение о разделе сырой нефти, производимой добывающими предприятиями компании.
По данным газеты, компании будут закупать нефть у Славнефти, а затем перерабатывать ее на НПЗ Славнефти по толлинговым соглашениям.
Газета сообщает, что одной из причин нового плана может являться консолидация результатов Славнефти в отчетности ее акционеров, предположив, что возможное изменение структуры акционерного капитала Сибнефти или ТНК-BP могло ускорить данный процесс.
Мы отмечаем, однако, что почти все международные стандарты финансовой отчетности допускают пропорциональную консолидацию в нефтегазовой отрасли, и не ясно, каким образом такая схема улучшит показатели акционеров, если нефть приобретается по рыночным ценам. С другой стороны, если нефть будет закупаться по заниженной цене, это будет означать дальнейшее нарушение прав миноритариев.
Для более детального заключения потребуется более подробная информация, пока же мы считаем, что новость является нейтральной для акций Сибнефти и "дочек" ТНК и несколько негативной для публичных дочерних компаний Славнефти (прежде всего, для НПЗ, которые, как предполагается в моделях оценки, работают исключительно на условиях толлинговых соглашений).
Газета "Ведомости", ссылаясь на президента Украины Владимира Ющенко, сообщает, что приватизация 93% акций украинской монополии фиксированной связи Укртелеком состоится до конца текущего года. Предыдущее правительство Украины также планировало осуществить продажу госпакета в 2005 году, однако этот процесс был отложен из-за президентских выборов в конце 2004 года.
Укртелеком заявил, что для повышения своей стоимости перед аукционом он намерен приобрести лицензию 3G. МТС в 2002 году купила у Укртелекома 51% акций украинского сотового оператора UMC. В конце прошлого года украинская прокуратура провела расследование законности этой сделки, поскольку продажа привела к снижению общей стоимости монополии, однако никаких признаков нарушения законодательства обнаружено не было.
Мы не думаем, что это решение окажет какое-либо воздействие на курсовую стоимость акций МТС, поскольку считаем вероятность пересмотра сделки по UMC минимальной.
Укртелеком обслуживает 9 млн. абонентов. Выручка компании в 2004 году составила $1.2 млрд., а чистая прибыль – $180 млн. Согласно предыдущим оценкам государства, стоимость оператора составляет $1.3 млрд. Мы думаем, что наиболее вероятными претендентами на госпакет Укртелекома из числа российских компаний будут АФК "Система", Ростелеком и "Альфа-групп".
По сообщению газеты "Ведомости", РАО "ЕЭС России" и правительство Москвы разрабатывают совместный план с целью получения контроля над электрораспределительными активами города. Предварительно намечено создать новый холдинг, в который войдут распределительные активы, ранее принадлежавшие Мосэнерго и правительству города. Несколько лет назад стороны согласовали аналогичный план, названный "пактом Лужкова/Чубайса".
Заметим, что активы будут переданы в холдинг в обмен на контрольный пакет его акций, что приведет к сокращению долей миноритариев. Помимо этого, разногласия могут возникнуть и вокруг оценки передаваемых активов. Пока неясно, как отреагирует на это предложение Газпром, который аккумулировал блокирующий пакет акций Мосэнерго до разделения предприятия на 14 отдельных компаний. Различные чиновники правительства заявляют о том, что такие промышленные группы, как Газпром, не должны получать контроль над активами отрасли. Не исключено, что процесс создания холдинга будет осложнен проблемами, которые могут возникнуть в процессе реструктуризации.
Мы вынесем наше окончательное суждение об этом предложении после того, как появится дополнительная информация, а пока хотим лишь сказать, что данная новость еще раз свидетельствует о том, что после беспрецедентной скупки акций Мосэнерго Газпромом эта энергосистема перестала существовать как публичная компания. Поэтому мы рекомендуем "Держать" акции Мосэнерго, несмотря на то, что потенциал их роста до прогнозируемой цены 2005 года – $0.09 – составляет 15%.
Компания Peter Hambro заявила в минувшую пятницу о получении извещения от Merrill Lynch о том, что банку принадлежит 9,804,394 акций компании, что соответствует немногим менее 13% общего числа выпущенных акций.
Новость прозвучала после апрельского заявления IFC, кредитного подразделения World Bank, о намерении приобрести 1.45 млн. новых акций (1.7% капитала) российской золотодобывающей компании по $10.34 за акцию на общую сумму $15 млн. В эту покупку был включен опцион с ценой исполнения в $12.93, срок действия которого истекает в 2013 году.
Также в апреле, в качестве приложения к отчетности за 2004 год по UK GAAP, Peter Hambro расшифровала оценку базы своих запасов. По данным компании, на конец 2003 года объем запасов категории С1 и выше составлял 2.7 млн. тр. унций, а к концу 2004 года данный показатель вырос до 5.7 млн. унций, среднее содержание золота в руде равнялось 2.17 г/т. Компания активно ведет разведку и продолжает определять характеристики контролируемых ей запасов, а также разрабатываемых запасов на месторождении "Пионер".
Это положительная для золотодобывающей компании новость, так как приобретение значительного миноритарного пакета западным банком является вотумом доверия к будущим перспективам компании. Впрочем, наша рекомендация, основанная на фундаментальных показателях, остается прежней – "Держать".
Промышленное производство в России в мае повысилось лишь на 1.4% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года (самые низкие темпы роста с ноября 2002 года) и снизилось по сравнению с апрелем на 6.4%.
Хотя это не скорректированные цифры, похоже, что итоговые показатели, скорректированные с учетом количества рабочих дней, также зафиксируют снижение.
По итогам 5 месяцев 2005 года промышленное производство в России выросло лишь на
3.5% по сравнению с соответствующим показателем прошлого года, тогда как рост за 5 месяцев 2004 года равнялся 6.9%.
Майские показатели значительно ниже прогнозных значений. Наш прогноз равнялся 6.6% в годовом сопоставлении, консенсус-прогноз, по данным Bloomberg, составлял 5.1%.
Классификация промышленного производства свидетельствует о том, что темпы роста были невысокими во всех отраслях. И хотя в обрабатывающей отрасли рост производства в годовом сопоставлении был самым значительным – на 1.6%, по сравнению с апрелем объем производства снизился на 7.9%. Это указывает на значительное замедление темпов роста в данной отрасли российской промышленности и служит поводом для беспокойства.
Замедление темпов роста инвестиций в основные фонды и ускорение темпов роста индекса цен производителей – основные факторы, оказывающие негативное влияние на рост промышленного производства. На фоне продолжающегося роста реального обменного курса (реальный обменный курс руб./$ уже превысил предкризисные значения 1998 года) для нормализации воздействия высокого курса рубля необходимы государственные реформы, а также структурные реформы на уровне отдельных компаний. Кроме того, нас порадовало бы снижение ставки налога для нефтяных компаний. На наш взгляд, данный шаг, в сочетании с ускоренным осуществлением реформы банковской системы, является необходимым для стимулирования внутренних инвестиций. Мы также приветствовали бы налоговые льготы по расходам на капитальные вложения, чтобы способствовать росту инвестиций. Наш прогноз роста промышленного производства на весь год остается прежним – 5.9%.
В минувшую пятницу Государственная Дума в третьем чтении одобрила поправки к закону о бюджете на 2005 год. Доходы бюджета повышены на 271.6 млрд. руб. ($9.5 млрд. по текущему обменному курсу), а расходы – на 368.3 млрд. руб. ($12.9 млрд.). Внесение поправок в Закон теперь должно быть одобрено Советом Федерации.
Полная версия обзора будет опубликована в 11:00 мск.
За 5 месяцев 2005 года Газпром повысил объем экспорта в Западную и Центральную Европу на 5% по сравнению с соответствующим периодом прошлого года до 68.89. млрд. куб. м.
Экспорт в Западную Европу повысился на 6.2% до 49.6 млрд. куб. м. Наибольшее увеличение продемонстрировали поставки в Турцию и Австрию – на 36% и 15% соответственно.
Экспорт в Центральную Европу увеличился на 2% по сравнению с соответствующим периодом прошлого года до 19.3 млрд. куб. м. Рост поставок в Словакию на 10% был компенсирован сокращением потребления российского газа Венгрией и Болгарией.
Это нейтральная новость для Газпрома, поскольку рост экспортных поставок уже учтен в рыночных котировках.
Мы повторяем рекомендацию "Покупать" обыкновенные акции Газпрома и "Держать" ADS.
Томскнефть, крупнейшее подразделение ЮКОСа, может в этом году снизить объем производства сырой нефти на 25%, так как у компании нет средств на ремонт оборудования и бурение новых скважин, сообщило агентство "Интерфакс".
В прошлом году Томскнефть произвела 18.8 млн. т нефти и, по сведениям информационного агентства, в настоящее время использует все имеющиеся денежные средства на погашение налоговых исков. В настоящее время компания производит 271.2 тыс. брр. в сутки, что на 35% меньше среднего показателя за 2004 год.
По другим сообщениям, 12 иностранных банков в пятницу выиграли иск на сумму $482 млн. в Лондонском высоком суде, предметом которого было невыполнение компанией обязательств по кредитному договору от 2003 года. Кредиторы заявили, что в июле ЮКОС не выполнил обязательства по кредитному договору, организованному Societe Generale, а затем пропустил сроки уплаты процентов в марте и апреле 2005 года.
Мы отмечаем, что Томскнефть, вероятнее всего, окажется следующей "дочкой" ЮКОСа, выставленной на аукцион, так как ЮКОС продолжает нести бремя задолженности по налогам и санкциям на сумму более $20 млрд.
ЛУКойл планирует затратить $2.6 млрд. в ближайшие 10 лет на развитие нефтеперерабатывающих мощностей и маркетинговых подразделений, в частности – на создание системы сбыта нефтепродуктов, заявил в интервью агентству Reuters вице-президент компании Дмитрий Тарасов.
Он также отметил, что большая часть средств будет затрачена в 2006-2008 годах на модернизацию Нижегородского и Волгоградского НПЗ и покупку и строительство сети заправочных станций.
Вице-президент отметил, что с 1 июля 2005 года в розничной сети заправочных станций ЛУКойла будет продаваться дизельное топливо, соответствующее стандарту Euro-4, поступающее с собственных НПЗ компании. Дмитрий Тарасов сказал, что введение нового вида горючего незначительно повысит затраты на производство, хранение и продажу, хотя исследование рынка, проведенное компанией, показывает возможность роста спроса в России и за рубежом.
Данная новость является нейтральной для компании, и мы повторяем рекомендацию "Покупать" акции ЛУКойла. Прогнозируемая цена на конец 2005 года – $44.79.
Казахская газета "Курсив" сообщила, что разведывательная скважина ЛУКойла на морском блоке Тюб-Караган оказалась сухой. Газета сообщила, что компания наткнулась на целевой горизонт на глубине 2 427 м, не обнаружив углеводородного сырья. Буровая установка Asrtra, как сообщается, готовится к эвакуации с Тюб-Карагана.
Новость является крайне разочаровывающей для ЛУКойла, для которого это вторая неудача подряд в Каспийском регионе (первая произошла на месторождении Ялама). Однако последствия неудачи ЛУКойла могут оказаться более далеко идущими, так как это первая сухая скважина в казахской части Каспийского моря.
Стопроцентный уровень успеха, которым до сих пор мог похвалиться Казахстан, был одним из важнейших факторов, привлекавших к участию в разработке казахского шельфа крупнейшие международные нефтяные компании. Теперь же, получив очередное напоминание о ряде безуспешных, но очень дорогостоящих проектов в Азербайджане, нефтяные компании будут более осторожно и избирательно подходить к разработке казахского участка Каспийского шельфа.
По сообщению газеты "Коммерсант", крупнейшие акционеры Славнефти – Сибнефть и ТНК-BP – отказались от первоначального плана физического раздела активов компании и приняли решение о разделе сырой нефти, производимой добывающими предприятиями компании.
По данным газеты, компании будут закупать нефть у Славнефти, а затем перерабатывать ее на НПЗ Славнефти по толлинговым соглашениям.
Газета сообщает, что одной из причин нового плана может являться консолидация результатов Славнефти в отчетности ее акционеров, предположив, что возможное изменение структуры акционерного капитала Сибнефти или ТНК-BP могло ускорить данный процесс.
Мы отмечаем, однако, что почти все международные стандарты финансовой отчетности допускают пропорциональную консолидацию в нефтегазовой отрасли, и не ясно, каким образом такая схема улучшит показатели акционеров, если нефть приобретается по рыночным ценам. С другой стороны, если нефть будет закупаться по заниженной цене, это будет означать дальнейшее нарушение прав миноритариев.
Для более детального заключения потребуется более подробная информация, пока же мы считаем, что новость является нейтральной для акций Сибнефти и "дочек" ТНК и несколько негативной для публичных дочерних компаний Славнефти (прежде всего, для НПЗ, которые, как предполагается в моделях оценки, работают исключительно на условиях толлинговых соглашений).
Газета "Ведомости", ссылаясь на президента Украины Владимира Ющенко, сообщает, что приватизация 93% акций украинской монополии фиксированной связи Укртелеком состоится до конца текущего года. Предыдущее правительство Украины также планировало осуществить продажу госпакета в 2005 году, однако этот процесс был отложен из-за президентских выборов в конце 2004 года.
Укртелеком заявил, что для повышения своей стоимости перед аукционом он намерен приобрести лицензию 3G. МТС в 2002 году купила у Укртелекома 51% акций украинского сотового оператора UMC. В конце прошлого года украинская прокуратура провела расследование законности этой сделки, поскольку продажа привела к снижению общей стоимости монополии, однако никаких признаков нарушения законодательства обнаружено не было.
Мы не думаем, что это решение окажет какое-либо воздействие на курсовую стоимость акций МТС, поскольку считаем вероятность пересмотра сделки по UMC минимальной.
Укртелеком обслуживает 9 млн. абонентов. Выручка компании в 2004 году составила $1.2 млрд., а чистая прибыль – $180 млн. Согласно предыдущим оценкам государства, стоимость оператора составляет $1.3 млрд. Мы думаем, что наиболее вероятными претендентами на госпакет Укртелекома из числа российских компаний будут АФК "Система", Ростелеком и "Альфа-групп".
По сообщению газеты "Ведомости", РАО "ЕЭС России" и правительство Москвы разрабатывают совместный план с целью получения контроля над электрораспределительными активами города. Предварительно намечено создать новый холдинг, в который войдут распределительные активы, ранее принадлежавшие Мосэнерго и правительству города. Несколько лет назад стороны согласовали аналогичный план, названный "пактом Лужкова/Чубайса".
Заметим, что активы будут переданы в холдинг в обмен на контрольный пакет его акций, что приведет к сокращению долей миноритариев. Помимо этого, разногласия могут возникнуть и вокруг оценки передаваемых активов. Пока неясно, как отреагирует на это предложение Газпром, который аккумулировал блокирующий пакет акций Мосэнерго до разделения предприятия на 14 отдельных компаний. Различные чиновники правительства заявляют о том, что такие промышленные группы, как Газпром, не должны получать контроль над активами отрасли. Не исключено, что процесс создания холдинга будет осложнен проблемами, которые могут возникнуть в процессе реструктуризации.
Мы вынесем наше окончательное суждение об этом предложении после того, как появится дополнительная информация, а пока хотим лишь сказать, что данная новость еще раз свидетельствует о том, что после беспрецедентной скупки акций Мосэнерго Газпромом эта энергосистема перестала существовать как публичная компания. Поэтому мы рекомендуем "Держать" акции Мосэнерго, несмотря на то, что потенциал их роста до прогнозируемой цены 2005 года – $0.09 – составляет 15%.
Компания Peter Hambro заявила в минувшую пятницу о получении извещения от Merrill Lynch о том, что банку принадлежит 9,804,394 акций компании, что соответствует немногим менее 13% общего числа выпущенных акций.
Новость прозвучала после апрельского заявления IFC, кредитного подразделения World Bank, о намерении приобрести 1.45 млн. новых акций (1.7% капитала) российской золотодобывающей компании по $10.34 за акцию на общую сумму $15 млн. В эту покупку был включен опцион с ценой исполнения в $12.93, срок действия которого истекает в 2013 году.
Также в апреле, в качестве приложения к отчетности за 2004 год по UK GAAP, Peter Hambro расшифровала оценку базы своих запасов. По данным компании, на конец 2003 года объем запасов категории С1 и выше составлял 2.7 млн. тр. унций, а к концу 2004 года данный показатель вырос до 5.7 млн. унций, среднее содержание золота в руде равнялось 2.17 г/т. Компания активно ведет разведку и продолжает определять характеристики контролируемых ей запасов, а также разрабатываемых запасов на месторождении "Пионер".
Это положительная для золотодобывающей компании новость, так как приобретение значительного миноритарного пакета западным банком является вотумом доверия к будущим перспективам компании. Впрочем, наша рекомендация, основанная на фундаментальных показателях, остается прежней – "Держать".
Промышленное производство в России в мае повысилось лишь на 1.4% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года (самые низкие темпы роста с ноября 2002 года) и снизилось по сравнению с апрелем на 6.4%.
Хотя это не скорректированные цифры, похоже, что итоговые показатели, скорректированные с учетом количества рабочих дней, также зафиксируют снижение.
По итогам 5 месяцев 2005 года промышленное производство в России выросло лишь на
3.5% по сравнению с соответствующим показателем прошлого года, тогда как рост за 5 месяцев 2004 года равнялся 6.9%.
Майские показатели значительно ниже прогнозных значений. Наш прогноз равнялся 6.6% в годовом сопоставлении, консенсус-прогноз, по данным Bloomberg, составлял 5.1%.
Классификация промышленного производства свидетельствует о том, что темпы роста были невысокими во всех отраслях. И хотя в обрабатывающей отрасли рост производства в годовом сопоставлении был самым значительным – на 1.6%, по сравнению с апрелем объем производства снизился на 7.9%. Это указывает на значительное замедление темпов роста в данной отрасли российской промышленности и служит поводом для беспокойства.
Замедление темпов роста инвестиций в основные фонды и ускорение темпов роста индекса цен производителей – основные факторы, оказывающие негативное влияние на рост промышленного производства. На фоне продолжающегося роста реального обменного курса (реальный обменный курс руб./$ уже превысил предкризисные значения 1998 года) для нормализации воздействия высокого курса рубля необходимы государственные реформы, а также структурные реформы на уровне отдельных компаний. Кроме того, нас порадовало бы снижение ставки налога для нефтяных компаний. На наш взгляд, данный шаг, в сочетании с ускоренным осуществлением реформы банковской системы, является необходимым для стимулирования внутренних инвестиций. Мы также приветствовали бы налоговые льготы по расходам на капитальные вложения, чтобы способствовать росту инвестиций. Наш прогноз роста промышленного производства на весь год остается прежним – 5.9%.
В минувшую пятницу Государственная Дума в третьем чтении одобрила поправки к закону о бюджете на 2005 год. Доходы бюджета повышены на 271.6 млрд. руб. ($9.5 млрд. по текущему обменному курсу), а расходы – на 368.3 млрд. руб. ($12.9 млрд.). Внесение поправок в Закон теперь должно быть одобрено Советом Федерации. | 
