Главная » 2009 » Май » 10 » «Финанс.» Фондовая Россия похожа на Францию, а Китай сам по себе
«Финанс.» Фондовая Россия похожа на Францию, а Китай сам по себе
15:32
Если представить весь национальный рынок в виде одной акции, а в качестве бенчмарк взять индекс, базой расчета которого служат фондовые активы всех стран, получается неожиданная картина: «бумаги» развитых экономик выглядят порой более рискованными, чем развивающихся.
Привычно думать, что в развитых странах риски фондовых вложений ниже, чем в развивающихся. Мол, emerging markets характеризуются политической и экономической нестабильностью, проблемами в корпоративном управлении и прочими опасностями, поджидающими неискушенного инвестора. Но статистика свидетельствует, что индекс систематического риска не обращает внимания на такие, казалось бы, очевидные факторы.
Сьюна Рейент (Suna Reyent), турецкий преподаватель риск-менеджмента и частная управляющая, которая специализируется на рынках малой и средней капитализации вычислила бета-коэффициент для каждой страны. В инвестиционном анализе этот коэффициент устанавливает зависимость между доходностью актива и доходностью рынка в целом. Равный единице, он свидетельствует, что актив повторяет динамику бенчмарк, превышающий единицу – опережает его как в росте, так и в падении, и наоборот, если бета ниже 1, инструмент меньше зависим от общего колебания.
Сьюна Рейент воспользовалась базой данных Standard & Poors Index Services по ежедневным движениям национальных рынков и сравнила их с глобальным результатом всех мировых площадок. Коэффициент рассчитывался по формуле: бета равна корреляции национального и глобального рынков, умноженной на стандартное отклонение по национальному рынку, деленному на стандартное отклонение по глобальному рынку. Значение рассчитывалось для двух периодов: с 4 декабря 2006 по 4 декабря 2008 года и по итогам десятилетия.
Результаты оказались неожиданными. В десятку рынков, характеризующихся самым высоким коэффициентом бета, попали не только развивающиеся Бразилия, Турция и Россия, но также Австрия, Норвегия, Швеция и Канада. При этом значение беты по азиатским «тиграм» – Южной Кореи, Индии, Сингапуру, Таиланду и Тайваню оказалось значительно ниже единицы. Показатели за 10 лет продемонстрировали вполне ожидаемую устойчивость по сравнению с двухлетним периодом. Однако тут есть исключения – Израиль, Япония, Финляндия. В целом же «зрелость» рынка в ретроспективе 10 лет выглядит убедительной. Например, для тех, кто пришел на российский рынок в 1998-м, бета-коэфициент был 1,07 по сравнению с критическими 1,29 для последних двух лет.
Впрочем, при интерпретации результатов следует учитывать, что вес американского рынка в глобальном настолько огромен, что определяет корреляцию всех остальных. К примеру, пишет турецкий исследователь, бета для США против остального мира, исключая сами Штаты, будет всего 0,57, а так – 1,06.
Сьюна Рейент дает следующий совет инвесторам: вкладывайтесь в самый быстрорастущий рынок, который в то же время показывает наименьшее отклонение в течение более длительного времени. Выиграть при такой стратегии можно очень много, а вот потери будут ограниченными. Кстати, российский рынок соответствует этому критерию. Но нельзя забывать, что сегодня как раз то время, когда систематический риск разоряет инвесторов по всему миру.
Аналитики компании «Атон», комментируя по просьбе «Ф.», исследование, подчеркивают немаловажность такого фактора, как ориентированность одного рынка на другой. «Наибольшая корреляция российского рынка наблюдается с американскими индексами. За последний год эта корреляция была особенно видна в периоды наибольшего негатива. В то же время она носит сезонный характер: во втором квартале она минимальная, или даже отрицательная», - делится наблюдениями аналитик Инга Фокша. Кстати, прошлой осенью российские индексы резко оторвались от американских, пока последние падали, отечественные индикаторы стремились к историческим максимумам. Зато после Нового 2008-го года ситуация резко изменилась, и котировки российских акций стремительно пошли вниз, обогнав в падении многие другие рынки.
Нынешний кризис может кардинально изменить будущий ландшафт фондового мира. И не только в контексте выживших и ушедших – само понятие риск будет, несомненно, другим.
