| 21 ноября 2007 г. Standard & Poor's повысило долгосрочный кредитный рейтинг российского регионального оператора фиксированной связи ОАО "Южная Телекоммуникационная Компания" (ЮТК) с "В-" до "В" и вывело его из списка CreditWatch, в который рейтинг был помещен с позитивным прогнозом 6 июня 2007 г. Одновременно Standard & Poor's повысило долгосрочный кредитный рейтинг ЮТК по российской шкале с "ruBBB" до "ruА". Прогноз изменения рейтинга - "Позитивный".
Повышение рейтинга отражает значительное улучшение операционных показателей и финансового профиля ЮТК. Снижение уровня долга ЮТК, ограничение капитальных расходов и увеличение генерируемого EBITDA продолжают обеспечивать положительное значение свободного операционного денежного потока. Ввиду увеличения доли услуг с высокой добавленной стоимостью и жесткого контроля над затратами рентабельность ЮТК заметно улучшилась, о чем свидетельствует рентабельность по EBITDA на уровне 38,7% за первое полугодие 2007 г. (по МСФО). Уровень ликвидности также повышается вследствие генерирования положительной величины свободного денежного потока (чему способствует сокращение потребностей в оборотных средствах) и успешного рефинансирования долга.
Уровень рейтингов по-прежнему сдерживается агрессивным финансовым профилем компании, значительной долговой нагрузкой и ограниченной финансовой гибкостью. Благодаря генерированию денежного потока отношение скорректированного долга к EBITDA значительно улучшилось и в конце 2006 г. составило 3,7х по сравнению с 5,6х годом ранее, однако оно по-прежнему остается самым высоким в группе аналогичных компаний. В июне 2007 г. совокупный скорректированный долг ЮТК составлял почти 24,5 млрд руб. (700 млн евро).
Негативное влияние на характеристики кредитоспособности компании оказывают также ограниченная диверсификация доходов наряду с необходимостью повышать операционную эффективность и неопределенностью в отношении дальнейшего реформирования системы регулирования и отрасли.
Эти риски сглаживаются доминирующим положением ЮТК в таких ключевых сегментах телефонии на территории обслуживания, как услуги местной и внутризональной связи, а также устойчивым положением компании в российской отрасли связи в качестве регионального базового оператора.
Ликвидность
Ликвидность ЮТК ограничена, хотя и улучшается вследствие увеличения генерируемого свободного денежного потока (в частности, благодаря сокращению потребностей в оборотных средствах) и удлинения дюрации долга. По состоянию на 30 июня 2007 г. краткосрочные долговые обязательства ЮТК составляли около 40% от совокупной задолженности, что отражает прогресс в удлинении дюрации долга, но требует дальнейшего улучшения. Увеличение положительного свободного денежного потока компании и сокращение долга способствуют снижению краткосрочного риска ликвидности. По состоянию на 30 сентября 2007 г. денежные средства ЮТК составляли всего 250 млн руб., а подтвержденные банковские кредитные линии - 2,1 млрд руб., что меньше совокупного объема краткосрочных долговых обязательств.
Несмотря на неблагоприятную в настоящий момент ситуацию на рынках капитала, ЮТК начал процедуру размещения рублевых кредитных нот на сумму 3,5 млрд руб. и в случае успешной эмиссии сможет обеспечить поддержку ликвидности. Кроме того, поскольку ЮТК является дочерним предприятием государственного телекоммуникационного холдинга ОАО "Связьинвест", благоприятное влияние на ее ликвидность оказывает финансирование, которое она может получить у государственных банков - ВТБ (ВВВ /Стабильный/А-2; ruAAA) и Сберегательного банка Российской Федерации.
Прогноз
Прогноз "Позитивный" отражает возможность повышения рейтинга ЮТК на одну ступень, если компании удастся сохранить тенденции к улучшению показателей и продолжить сокращение долга до более умеренных уровней. Руководство компании определило, что отношение чистого долга к EBITDA не должно превышать 2,1х к 2011 г., что соответствует возможности повышения рейтинга. Вместе с тем неспособность ЮТК сохранить динамику показателей, о чем будет свидетельствовать значительное снижение рентабельности или увеличение долга до уровня, превышающего ожидания Standard & Poor's, может привести к пересмотру прогноза до уровня "Стабильный".
Рейтинг-лист
| 
